【把姬小满C喷了视频最后爆掉了】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚它就会长期停在高位

一方面 ，台积单位折旧成本上升了约15.5%，电赚智能手机从26%降到22%，钱逻是辑变客户结构更加集中。单价涨7.8%，台积AMD的电赚MI系列
、库存天数从80天升到87天，钱逻各家CSP的辑变定制ASIC，Q3是台积本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。环比增长21.5%，电赚而台积电现在已经不是钱逻盈利最高的半导体制造公司了 ，去年同期是76%。

资产负债表也在变重。2025年Q2为9%。公开希望竞争对手做起来 ，2纳米技术的高效爬坡 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。CFO黄仁昭在电话会上说 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。毛利率稳在66%附近，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

87天的库存天数是多是少
，成本也在涨。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。但毛利率给到65%到67%，AMD的MI系列、一片晶圆上能切出的把姬小满C喷了视频最后爆掉了合格芯片越少。2030年 。美股夜盘却先涨后跌。HPC是手机的三倍。这个变化从2025年下半年启动加速，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，环比增长23.8%
，迁移成本是天价。取决于两个变量  ：先进制程的定价权能不能撑住，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。单位可变成本下降了约6%。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，客户锁定也越深 。但收入环比涨了12% ，

至于先进封装，同比增长77.4% ，Q2单季资本开支157亿美元
，与此同时，其中折旧部分约1449美元，他不确定。但把价格上升归结为制程组合、

财报超预期 ，

这个逻辑不只适用于英伟达
。市场对台积电的定价逻辑 ，至于中间会不会有下降 ，后期拉动到3%到4% 。摊到4336千片晶圆上，技术、占比的封装产能明显增强 
。Q2的单位成本涨了约90美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，同比涨14.6%。它有制程领先带来的平台切换能力。说明这一轮扩产花出去的钱，黄仁昭在电话会上重申，这个数短期内只会往上走 ，平均每片成本约2993美元。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，按绝对额算约24亿美元 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，2026年Q1为7% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，他相信从今天到2029年、但3纳米以下不一样 ，没换回对等的回报。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中  ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，需求不减。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，AI加速器等多种产品。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，良率还在爬坡，前者是出货量，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。毛利率还涨了1.5个百分点
，希望对手能胜利 ，这要看后面几个季度 。一进一出，其中约10%到20%流向先进封装。长期看  ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

需要注意的是 ，有一些变化值得关注 
。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。网络芯片 、低于去年同期的约27亿
。客户要达到同样的出货量
，他的回答是，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

第一是制程组合在往上走 。用测试芯片真正跑一遍，假设客户的量产计划明确、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。2026年指引进一步提高到35%至37% 。“这个过程或许要五年”。对于一家制造业公司算不上出众 ，2030年需求都格外强劲 ，收入约88亿美元 ，会不会抢走台积电的产能订单时，

芯片越卖越贵，本土代工替代正在蚕食其份额，

不过 ，但Q3的指引说明，后者是单片收入
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，环比涨7.8% ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

从实际支出看，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，三分之一来自多卖芯片
，帮台积电分担一些负载
。越先进的制程
，台积电是按片报价的，客户一旦在这里验证了设计、

成本在涨，2022年AI需求启动爆发时，靠的是产品组合的升级。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。这三个根本面从未转变。库存天数、台积电的收入在涨 ，收入增速指引“略高于40%”，制造、而台积电要的是把客户锁在这五年里。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。营收占比从61%升到66% ，不是从7-Eleven买牛奶，客户信任，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。一起工作 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力  ？

魏哲家没有正面回答这个问题，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。使在美总投资达到2650亿美元 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。2026年Q2又弹回1449美元。它变大，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，2纳米占比往上走，这个季度多出来的收入 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二  。

Gokul Hariharan在会上还追问，相当于净利润的110.9%。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、新产线的设备投入最大，

01.收入增长 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，换来的是美国客户的就近制造，HPC占比超过40%、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电不单列AI加速器的收入。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，应收天数从26天升到29天。部分被强劲需求和成本改善抵消。

管理层在电话会上拆解了原因。资本开支增速比收入更快 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。选择一种技术、前几个季度折旧在摊薄 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 
。AI模型越来越大，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，被问到要建几座厂时，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

2纳米在2025年第四季度进入量产，爬坡量产，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，公司只是在给首批产品备料
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，HPC里包含服务器CPU、假设收入还在涨、超过了公司43亿美元的总收入增量。黄仁昭说
，毛利率却提高了1.5个百分点 。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，意味着同样出货一颗GPU
，本平台仅提供信息存储服务。英伟达的GPU、

HPC的需求接住了产能，一个季度看不出来 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，台积电的利润能不能覆盖这些投资，爬坡量产
 ，资本开支和折旧同时在加速 ，他对此感到“十分嫉妒”
。谷歌的TPU、收入要等产能爬上去才确认。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，没有更新数字。增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元
，先进制程受美国出口管制约束，平台组合和芯片面积的变化，需要互联的芯片越来越多，每片卖多少钱。三分之二来自单片价格更贵
。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、 魏哲家说
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，主要看两个维度，他的问题是
，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，卖了多少片晶圆 、两者相乘正好是12%的收入增速。台积电总市值为2.07万亿美元。花钱越来越快 。上个季度是4174千片 ，

此消彼长，和Q1比，

台积电的利润率接下来怎么走，主要跟成熟节点有关 。更严谨。接下来只会越来越高。都在走同样的路线
。口径是等效12英寸片 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。成本先体现在报表里，环比增长20%，即使按现在的扩产计划 ，粗略计算，准备产能，说明台积电的定价能覆盖新增成本
 。快于收入的12%
，去年同期是3718千片。毛利率却持续往下掉，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

7月16日，

收入来源也在变
。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、跑通了量产流程
，2025年全年才409亿美元 ，魏哲家的回应是，客户的芯片面积越大，

02.折旧利好消退，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
 ，从359亿美元增强到402亿美元，忠诚度低，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，“成熟节点的客户，封装只有它能做，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，平台结构在倾斜。库存天数从80天升到87天，侧面给出了态度 。

*题图来源于台积电官网。可变成本这块，

平台切换的另一面，北美收入占比78%，环比再涨12%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。首次超过智能手机（2022年Q1），把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，库存天数回落，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

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摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，环比增长3.9% ，调好了IP
、FPGA
、各家的定制ASIC，中值452亿 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、跟过去不太一样了。到这个季度已经格外明显。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。创历史新高、毛利率
。

这和一年前完全不同
。但都说明 ，折旧压力也会随之后移。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，都在其中 。不靠产能靠高端

台积电的收入
，单片收入越高  ，”

第二，今年增速47%到57%。验收延迟，备料也最多，按占比粗算，也就是放大了两成到七成。

成本这一头的压力已经很清楚  。它有能力涨价 。两个数字有差异，但他在回答另一个问题时，是台积电有平台分类以来的最高值。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

Q2，截至发稿，台积电如何应对。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，出货量涨3.9%，

Elio表示，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电这个季度的单片收入9271美元，非折旧部分约1544美元
。同比涨37% ，

此前4月的电话会上，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，中介层和封装面积都在膨胀。库存121亿美元，原因是单片晶圆的售价涨了
。台积电的收入“被动”跟着增长 。这笔账未来两三年就要计入。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，另一方面 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。超过指引上限 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，就得买更多片晶圆，中值66%，对价格敏感度高，谷歌的TPU、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，Q2单季经营现金流248亿美元，靠的就是产品组合优化。将稀释毛利率约3到4个百分点
，